美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)日前宣布，將“沃爾克規(guī)則”中有關(guān)限制銀行機(jī)構(gòu)投資對(duì)沖基金和私募股權(quán)基金的規(guī)定暫緩執(zhí)行一年。這是美聯(lián)儲(chǔ)在其法定授權(quán)范圍內(nèi)第三次、也是最后一次延長(zhǎng)“沃爾克規(guī)則”的過(guò)渡期。這是美國(guó)華爾街與監(jiān)管機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期博弈妥協(xié)的結(jié)果，也折射出金融危機(jī)后美國(guó)在維護(hù)金融體系穩(wěn)定、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與保持金融競(jìng)爭(zhēng)力之間謹(jǐn)慎尋求平衡的艱難。

        鑒于銀行機(jī)構(gòu)過(guò)度投機(jī)是造成2008年金融危機(jī)的重要原因之一，前美聯(lián)儲(chǔ)主席保羅·沃爾克在2009年擔(dān)任奧巴馬經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇顧問(wèn)委員會(huì)主席期間，提出一系列禁止銀行及其附屬機(jī)構(gòu)從事自營(yíng)交易和其他投機(jī)性交易活動(dòng)的提議，被統(tǒng)稱為“沃爾克規(guī)則”。這些提議經(jīng)過(guò)修改，成為后來(lái)旨在改革美國(guó)金融監(jiān)管體系的《多德－弗蘭克華爾街改革和消費(fèi)者保護(hù)法》（簡(jiǎn)稱《多德－弗蘭克法》）的核心條款。這份法案于2010年7月獲美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)，被認(rèn)為是20世紀(jì)30年代以來(lái)美國(guó)最為嚴(yán)厲的金融監(jiān)管改革。

        簡(jiǎn)而言之，“沃爾克規(guī)則”就是要禁止銀行機(jī)構(gòu)使用自有資金投資營(yíng)利，但可以豁免做市交易和對(duì)沖交易，其實(shí)質(zhì)是在銀行機(jī)構(gòu)的日常業(yè)務(wù)和華爾街投機(jī)交易之間劃清界限，分離享受聯(lián)邦政府存款保險(xiǎn)的商業(yè)銀行與影子銀行體系，促使商業(yè)銀行回歸吸收存款、發(fā)放貸款的傳統(tǒng)信貸中介功能，顯著減少投機(jī)和套利業(yè)務(wù)，避免將客戶存款和整體金融體系置于危險(xiǎn)境地，使納稅人被迫為救助華爾街埋單。

        但由于“沃爾克規(guī)則”會(huì)削弱銀行機(jī)構(gòu)的重要利潤(rùn)來(lái)源并可能對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性造成影響，遭到華爾街的強(qiáng)烈反對(duì)。

        根據(jù)《多德－弗蘭克法》的規(guī)定，“沃爾克規(guī)則”原計(jì)劃于2012年7月21日生效，同時(shí)給予銀行機(jī)構(gòu)兩年的過(guò)渡期，到2014年7月以前滿足相應(yīng)的監(jiān)管要求；但直到2013年12月，美聯(lián)儲(chǔ)和其他金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)才聯(lián)合公布“沃爾克規(guī)則”的最終版本，完成相關(guān)規(guī)則的制定。

        為給予銀行機(jī)構(gòu)更多時(shí)間適應(yīng)“沃爾克規(guī)則”的監(jiān)管要求，美聯(lián)儲(chǔ)于2013年底同意暫緩執(zhí)行限制銀行機(jī)構(gòu)從事自營(yíng)交易及投資對(duì)沖基金和私募股權(quán)基金的規(guī)定，將“沃爾克規(guī)則”的過(guò)渡期延長(zhǎng)一年至2015年7月。根據(jù)《多德－弗蘭克法》的規(guī)定，美聯(lián)儲(chǔ)有權(quán)在符合立法目標(biāo)和不損害公眾利益的前提下延長(zhǎng)“沃爾克規(guī)則”的過(guò)渡期，每次可延長(zhǎng)一年，總共延期不超過(guò)3年。

        早在“沃爾克規(guī)則”生效前，不少美國(guó)銀行機(jī)構(gòu)已開始關(guān)閉自營(yíng)交易業(yè)務(wù)，但要按規(guī)定退出對(duì)沖基金和私募股權(quán)基金的大量投資業(yè)務(wù)則要花費(fèi)更長(zhǎng)時(shí)間。金融危機(jī)前，美國(guó)銀行機(jī)構(gòu)曾大舉投資各項(xiàng)基金，而“沃爾克規(guī)則”規(guī)定，一家銀行對(duì)任何單只基金的投資不得超過(guò)基金資產(chǎn)規(guī)模的3％，且總投資額不得超過(guò)該銀行一級(jí)資本的3％。

        為保證銀行有序剝離投資基金的業(yè)務(wù)和防止市場(chǎng)混亂，在美國(guó)證券業(yè)和金融市場(chǎng)協(xié)會(huì)（SIFMA）等機(jī)構(gòu)的游說(shuō)下，美聯(lián)儲(chǔ)于2014年底宣布給予銀行機(jī)構(gòu)額外一年的寬限時(shí)間至2016年7月以滿足“沃爾克規(guī)則”對(duì)基金投資的規(guī)定，但限制銀行機(jī)構(gòu)自營(yíng)交易的規(guī)定必須于2015年7月生效。

        今年7月，美聯(lián)儲(chǔ)宣布給予銀行機(jī)構(gòu)最后一年的寬限時(shí)間來(lái)出售在對(duì)沖基金和私募股權(quán)基金的投資業(yè)務(wù)。這意味著，“沃爾克規(guī)則”最終將于2017年7月21日全面實(shí)施，那時(shí)距離《多德－弗蘭克法》獲得國(guó)會(huì)批準(zhǔn)已過(guò)去七年。這也從一個(gè)側(cè)面反映出，金融危機(jī)后美國(guó)落實(shí)金融監(jiān)管改革的糾結(jié)與艱難。

        一方面，華爾街仍在積極游說(shuō)和施壓美國(guó)政府取消和放松某些金融監(jiān)管規(guī)定，美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)在聽取華爾街意見的同時(shí)，也在慢慢落實(shí)和學(xué)習(xí)金融監(jiān)管新規(guī)的影響，希望這些新規(guī)可以起到維護(hù)美國(guó)金融體系穩(wěn)定的作用，但不會(huì)對(duì)華爾街金融機(jī)構(gòu)的盈利能力、美國(guó)企業(yè)的融資成本和美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇產(chǎn)生太大影響。

        另一方面，美國(guó)也不希望在金融監(jiān)管改革方面走得太快，擔(dān)心“單邊突進(jìn)”會(huì)削弱美國(guó)金融業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。例如，“沃爾克規(guī)則”花了很大篇幅要求銀行制定內(nèi)部合規(guī)計(jì)劃以保證該項(xiàng)規(guī)則的執(zhí)行，大大提高了銀行的運(yùn)營(yíng)成本，在其他國(guó)家沒有同步執(zhí)行“沃爾克規(guī)則”的背景下，可能導(dǎo)致更多國(guó)際金融機(jī)構(gòu)將部分業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到歐洲和其他地區(qū)，這會(huì)削弱美國(guó)金融業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

        “沃爾克規(guī)則”最終將如何全面落實(shí)以及將對(duì)美國(guó)金融業(yè)產(chǎn)生什么影響仍有待觀察，正在進(jìn)行的2016年美國(guó)總統(tǒng)大選帶來(lái)了新的不確定性。眾議院金融服務(wù)委員會(huì)主席、共和黨議員杰布·亨薩林6月份已提出一項(xiàng)以推翻“沃爾克規(guī)則”為核心的放松金融監(jiān)管改革的草案，可能會(huì)被納入共和黨的金融改革議程。如果共和黨贏得11月美國(guó)總統(tǒng)大選，同時(shí)繼續(xù)掌控參眾兩院多數(shù)席位，美國(guó)金融監(jiān)管改革存在重新調(diào)整甚至退步的可能性。