●2007年，歐洲投資銀行發(fā)行了全球首只綠色債券，名為“氣候意識債券”。伴隨各國環(huán)境保護和可持續(xù)發(fā)展意識的逐步提高，全球綠色債券市場發(fā)展迅速，2015年發(fā)行量超過400億美元，發(fā)行人涵蓋政府、多邊開發(fā)機構、銀行和企業(yè)等。

●民營企業(yè)負責人表示，希望今后綠色金融能夠更加回歸本質，更加關注所支持的項目是否真正綠色，而不是僅僅受限于企業(yè)的所有制形式，將能夠更充分發(fā)揮綠色金融這一調節(jié)工具的作用，促進綠色發(fā)展。

近一年來，綠色債券在我國債券市場上表現搶眼，成為企業(yè)特別是環(huán)保企業(yè)有力的融資工具。今年8月，北控水務集團有限公司(以下簡稱“北控水務”)發(fā)行綠色熊貓債;隨后，博天環(huán)境集團有限公司(以下簡稱“博天環(huán)境”)、北京清新環(huán)境技術股份有限公司(以下簡稱“清新環(huán)境”)、中國節(jié)能環(huán)保集團公司(以下簡稱“中節(jié)能”)等環(huán)保企業(yè)，都陸續(xù)獲批發(fā)行綠色債券。

這些環(huán)保企業(yè)發(fā)行綠色債券一方面為企業(yè)融資拓寬渠道，另一方面也為節(jié)能、環(huán)保等綠色項目的加速落地提供了資金支持。當前，我國綠色債券發(fā)行趨勢逐漸顯現，從今年年初至9月，我國境內綠色債券發(fā)行規(guī)模已經達到1127.9億元，占同期全球綠色債券發(fā)行量的36%。中國已成為全球最大的綠色債券發(fā)行市場。這也為環(huán)保企業(yè)籌集資金，鼓勵環(huán)保等綠色項目建設預留了更大空間。

政策支持：綠色債券初長成

中國綠色產業(yè)的年融資缺口達1.7萬億元以上，若30%以債券形式融資，且其中50%為綠色債券，那么綠色債券的年需求量將在2550億元左右

記者了解到，綠色債券是近年來國際上新興的債券品種，主要為環(huán)境保護、可持續(xù)發(fā)展和應對氣候變化等綠色項目提供資金支持，無論是從全球看，還是在我國，它都可以被看作還處于“幼兒期”。

在我國，尚屬新生事物的綠色債券已獲得不少政策支持。去年年底，中國人民銀行和國家發(fā)改委分別出臺了《綠色債券支持項目目錄》和《綠色債券發(fā)行指引》，對綠色債券的項目分類進行了界定。目前，國內對綠色債券的項目分類基本以這兩份文件為基礎。

今年8月，中國人民銀行、財政部、國家發(fā)改委、環(huán)境保護部等七部委聯(lián)合發(fā)出《關于構建綠色金融體系的指導意見》，意見明確要建立和完善我國統(tǒng)一的綠色債券界定標準，明確發(fā)行綠色債券的信息披露要求和監(jiān)管安排等。支持符合條件的機構發(fā)行綠色債券和相關產品，提高核準(備案)效率。同時，采取措施降低綠色債券的融資成本。

同時，企業(yè)的大規(guī)模投融資需求也讓綠色債券發(fā)展恰逢其時。國務院發(fā)展研究中心金融研究所發(fā)布的數據顯示，中國綠色產業(yè)的年投資需求在兩萬億元以上，而財政資源只能滿足其中的10%~15%，融資缺口達1.7萬億元以上，若30%以債券形式融資，且其中50%為綠色債券，那么綠色債券的年需求量將在2550億元左右。

業(yè)內人士普遍認為，在環(huán)境資源越來越成為限制我國社會和經濟可持續(xù)發(fā)展的瓶頸條件下，企業(yè)綠色債券將為綠色項目打開新的低成本融資渠道，有助于緩解相關項目融資難、融資貴等問題，既可以增加綠色產品和服務供給，又可以為項目所在地帶來良好的經濟效益和社會效益。

中銀國際固定收益研究部主管王衛(wèi)表示，當前我國市場正趕上經濟結構改革，處于高科技、高附加值和資源占用高效性的改革加速階段，同時我國政府也出臺了政策文件，為綠色金融發(fā)展創(chuàng)造了很好的環(huán)境。其中，電動汽車、節(jié)能環(huán)保、新能源等市場非常大，如果有資本市場的支持，綠色金融可以事半功倍，同時對綠色債券市場的發(fā)展也具有規(guī)模效應。

央企和國企：將綠色金融引入綠色產業(yè)

企業(yè)探索降低資產負債率和投融資成本新模式，基金、發(fā)行綠色債券及與其相關的咨詢業(yè)務逐漸成為一種選擇

有別于金融機構和其他企業(yè)，環(huán)保企業(yè)自身發(fā)行綠色債券也呈現不同特點，與企業(yè)項目、市場戰(zhàn)略、投融資等密不可分。記者了解到，投融資成本一直是困擾環(huán)保企業(yè)的問題。尤其近兩年來，環(huán)保企業(yè)普遍利潤率下降，降低投融資成本就更為企業(yè)關注。環(huán)保企業(yè)單純依靠金融機構信貸進行項目擴張、維持資金鏈運轉等顯然難以為繼，如何創(chuàng)新投融資機制就被眾多企業(yè)提上日程。

前不久，北控水務發(fā)行40億元熊貓債(由非中國大陸居民或公司所發(fā)行的以人民幣計價的債券)和7億元綠色熊貓債，最終綠色熊貓債票面利率確定為3.25%。業(yè)內人士表示，此舉除了為擴大在大陸資本市場的影響力，提升企業(yè)信譽度外，也是企業(yè)在大陸債券市場拓寬投融資渠道的一種選擇。

據相關機構研究，去年，北控水務受益于低利率環(huán)境，公司上半年貸款利率平均較去年同期下降0.4個百分點。而從長期考慮，公司已開始研究其他融資方式降低負債率。如采用將已投入運營的項目打包后再上市融資的模式，未來將繼續(xù)降低融資成本。

環(huán)保企業(yè)發(fā)行最大規(guī)模的綠色債券也發(fā)生在8月，中節(jié)能發(fā)行的2016年綠色公司債券(第一期)正式掛牌上市，由此成為國內首家發(fā)行綠色公司債券的央企。據介紹，中節(jié)能此次綠色公司債注冊規(guī)模50億元，是目前國內注冊規(guī)模最大的綠色公司債。8月掛牌上市的第一期債券發(fā)行規(guī)模為30億元，9月發(fā)行的第二期債券規(guī)模為20億元。

同時，中節(jié)能與上交所簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將共同研究制定綠色債券產品的上市標準和上市規(guī)則，充分利用資本市場優(yōu)化資源配置功能，將綠色金融資源引入綠色產業(yè)，共同推進我國綠色金融快速健康發(fā)展。

對于此次合作，中節(jié)能副總經理安宜表示：“中節(jié)能與上交所建立戰(zhàn)略合作伙伴關系，將在綠色債券融資、綠色企業(yè)上市、綠色金融交流培訓等領域全面深入合作，將更多優(yōu)質的綠色資產推向資本市場，共同推進我國綠色金融快速健康發(fā)展。”

記者注意到，中節(jié)能在綠色債券發(fā)行前已進入咨詢債券咨詢認證領域。3月，廣東華興銀行舉行綠色金融債券發(fā)行啟動會，中節(jié)能咨詢公司作為第三方認證機構參會。其作為《綠色債券支持項目目錄(2015版)》(中國人民銀行2015年12月正式發(fā)布)的主要研究單位，為華興銀行提供綠色債券認證服務，標志著公司第三方業(yè)務再增新品種，正式進入金融服務領域。而后的發(fā)行債券工作，則將咨詢服務拓寬至投融資領域。

民企：希望綠色金融回歸本質

關注所支持的項目是否真正綠色，而不是僅僅受限于企業(yè)的所有制形式，將能夠更充分發(fā)揮綠色金融這一調節(jié)工具的作用

與北控水務和中節(jié)能的國企、央企背景不同，清新環(huán)境成為第一家發(fā)行綠色債券的民營上市環(huán)保企業(yè)。企業(yè)近日發(fā)行10.9億元綠色債券，所籌資金3.3億元用于莒南縣域利用力源電廠余熱回收集中供熱及保障性住房(棚戶區(qū)改造)供熱配套工程項目，2.2億元用于大氣治理核心裝備生產項目，5.4億元用于補充營運資金。

不過，相關機構對清新環(huán)境債券信用評級報告顯示，除了脫硫環(huán)保行業(yè)受政策影響較大外，行業(yè)競爭激烈，且屬于資本密集型行業(yè)，項目建設資金投入較大，可能對公司現金流產生一定壓力。同時，債券發(fā)行規(guī)模過大，企業(yè)存在集中償付壓力。

博天環(huán)境此次發(fā)債則是繼續(xù)深耕水處理領域，為污水處理廠等環(huán)保設施建設提供融資支持，而且由于是民營非上市環(huán)保企業(yè)，其發(fā)行綠色債券更引起業(yè)內關注。在博天環(huán)境集團董事長趙笠鈞看來，此次綠色公司債的成功發(fā)行，具有行業(yè)和市場意義。以前獲得綠色金融的更多是央企與國企，很少惠及當前環(huán)境治理中不可或缺的民營企業(yè)。而民營企業(yè)在資源使用效率方面往往更占優(yōu)勢。資本市場最能反映對公司未來價值的預判，民營上市公司的PE(市盈率)倍數普遍比國有企業(yè)高很多。

他表示，希望今后綠色金融能夠更加回歸本質，更加關注所支持的項目是否真正綠色，而不是受限于企業(yè)的所有制形式，將能夠更充分發(fā)揮綠色金融這一調節(jié)工具的作用，促進綠色發(fā)展。

來自銀行的承銷人士表示，企業(yè)綠色債券不但可以滿足相關企業(yè)的融資需求，也可以滿足投資者參與支持綠色發(fā)展、同時獲取穩(wěn)定收益的資產配置需求，市場空間廣闊。今年以來多期綠色債券的成功發(fā)行提供了有益借鑒和積極示范，目前多家企業(yè)都在積極籌備發(fā)行綠色債券，預計企業(yè)綠色債券將進入發(fā)展快車道。

同時，業(yè)內人士也建議有關部門采取放松企業(yè)綠色債券發(fā)行額度限制、開辟債券評議綠色通道、降低投資企業(yè)綠色債券稅負、擴大綠色債券投資者群體等措施，以促進企業(yè)綠色債券市場快速發(fā)展。

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發(fā)行綠色債券也需警惕風險

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本報記者張蕊報道 雖然環(huán)保企業(yè)發(fā)行綠色債券能有效降低投融資成本，但也面臨一定風險。記者了解到，對于綠色項目的界定，監(jiān)管機構提出鼓勵發(fā)行人聘請獨立的機構對所發(fā)行綠色債券進行評估或認證，但并沒有強制要求提供第三方綠色認證，因此可能存在一些“假綠色”的情況。

同時，業(yè)內人士表示，由于綠色產業(yè)的范圍較大，因此涉及行業(yè)領域也較復雜。目前綠色環(huán)保行業(yè)中最吸引資本追逐的是新能源領域。但此類行業(yè)中公司多為中小型企業(yè)，競爭激烈，行業(yè)的整體回報率也較低。如果大量資金無論是出于逐利還是公益考慮，涌進投機級綠色債券市場，刺激發(fā)行人加大杠桿進行無序的資本擴張，有可能導致產能嚴重過剩，最終出現大量因企業(yè)破產引發(fā)的債務違約問題。

“對于發(fā)行項目收益類綠色債券的企業(yè)，由于項目尚處于在建或擬建階段，未來項目建設將面臨一定的工程建設風險和資金到位風險，將影響綠色項目的順利投產以及正常運營，進而影響綠色債券本息的償還。”業(yè)內人士說。

如果環(huán)保企業(yè)將債券募集資金用于自有項目建設，則可能面臨自身及來自行業(yè)的風險。業(yè)內人士告訴記者，僅以水環(huán)境治理為例，現在眾多大型央企、國企等進入這一領域，就存在資質、技術等壁壘，甚至在某些不規(guī)范的情況下，有企業(yè)拿下項目才找細分領域的技術。這對項目整體進程和治理效果都會造成影響。

“同時，整個環(huán)保行業(yè)集中度不高，大體量的環(huán)保企業(yè)并不多，由于業(yè)務擴張迅速等原因，資金鏈緊張。即使發(fā)行綠色債券的企業(yè)大多是業(yè)內認可的品牌、信譽度較好的企業(yè)，但是仍存在集中還款壓力。”業(yè)內人士說。