今日鋼市繼續(xù)走低，雖然黑色系夜盤(pán)一度低位反彈，但無(wú)果后出現(xiàn)跳水，一根長(zhǎng)長(zhǎng)的大陰線一拉到底，現(xiàn)貨市場(chǎng)心態(tài)受到打擊。雖然市場(chǎng)對(duì)于下跌的預(yù)期早已了然，但這種跌跌不休的態(tài)勢(shì)也著實(shí)考驗(yàn)市場(chǎng)心理。大部分商家選擇降價(jià)銷售。

    歷來(lái)市場(chǎng)中有太多的陷阱，從有形的到無(wú)形的。很多時(shí)候，我們防御的速度或許跟不上陷入的速度。陷阱到底在哪里，為何會(huì)陷入？因?yàn)橄葳逶谛暮退季S里。要知道雷聲不具備殺傷力，閃電才是真正有破壞性的力量。

    借用中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家—李迅雷的觀點(diǎn)。由于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)存在上下游之間、內(nèi)外部之間的傳導(dǎo)過(guò)程，故出現(xiàn)“時(shí)滯”現(xiàn)象。正是由于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的這種“時(shí)滯”，這使得人們時(shí)常被表象迷惑，甚至導(dǎo)致決策失誤。

    短短兩個(gè)月不到，以鐵礦與螺紋為代表的黑色系和“再通脹交易”似乎正從最火爆交易這趟“列車上”被甩出去。風(fēng)暴來(lái)襲了么？

    悲劇事出反常必有妖

    盡管今日數(shù)據(jù)公布，中國(guó)一季度GDP創(chuàng)一年半以來(lái)最高增速—6.9%，讓人振奮，但為何鐵礦與鋼材價(jià)格“一地雞毛”，事出反常必有妖。

    宏觀上看，本輪周期復(fù)蘇的根源是中國(guó)需求側(cè)(基建+地產(chǎn))的牽引疊加全球大宗商品主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存。然而，中上規(guī)模企業(yè)的利潤(rùn)復(fù)蘇主要依靠了工業(yè)品價(jià)格 PPI和消費(fèi)品價(jià)格CPI拉開(kāi)的“剪刀差”(PPI上漲CPI下跌)。如果抹去PPI工業(yè)品價(jià)格的漲幅，工業(yè)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增速轉(zhuǎn)為負(fù)，從這個(gè)角度 看，利潤(rùn)復(fù)蘇的本身或許成為價(jià)格大漲的“幻覺(jué)”。

    筆者在前篇文章《觀察：鋼材迷之暴跌終極因素竟是......？》中提及，中國(guó)樓市傳導(dǎo)存在后滯，過(guò)去一年多地產(chǎn)牛市對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的正面拉動(dòng)仍然存在，大宗商品價(jià)格暴漲帶動(dòng)了名義經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，仍有待驗(yàn)證。

    綜合今日數(shù)據(jù)分析，消費(fèi)、投資、房地產(chǎn)、工業(yè)產(chǎn)出等全部超出市場(chǎng)預(yù)期，但需要密切注意的是房地產(chǎn)投資仍沒(méi)有出現(xiàn)回落跡象，而銷售面積明顯回落，目前市場(chǎng)對(duì)今年的固定資產(chǎn)投資可能存在過(guò)度樂(lè)觀的情緒：認(rèn)為基建投資會(huì)大幅提速，并且房地產(chǎn)投資增速回落幅度可控。

    因鐵礦石和煤炭?jī)r(jià)格暴跌，擔(dān)心今年晚些時(shí)候中國(guó)鋼鐵產(chǎn)能過(guò)剩，并威脅到金屬過(guò)剩，3月份中國(guó)生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)首次在七個(gè)月里下滑。雪上加霜的是，中國(guó)3份粗鋼產(chǎn)量7,200萬(wàn)噸，創(chuàng)紀(jì)錄新高。

    所以不能再幻想老舊暴漲模式，此一時(shí)彼一時(shí)，但未來(lái)價(jià)格大漲依舊可期。

    警惕20號(hào)定律

    如果說(shuō)本次黑色價(jià)格的下跌始與上月20日的“資金荒”，那么本月的“資金荒”再度來(lái)襲時(shí)，就需要更加小心。

    根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)和測(cè)算，本周資金面可能面臨月度、旬度雙重“緊箍咒”，近年以來(lái)，除2015年以外，4月資金利率都明顯走高。不考慮央行操作的情況下，存在5,600億元左右的缺口。

    但今日，中國(guó)央行開(kāi)展了4,955億中期借貸便利(MLF)操作，盡管“開(kāi)閘放水”，但仍有600多億的缺口，市場(chǎng)資金面緊缺的壓力依舊存在。這點(diǎn)從3月M2(廣義貨幣)增速10.6%看出端倪，比既定的11%少了0.4個(gè)百分點(diǎn)，至少上半年“資金荒”會(huì)是常態(tài)。

    難兄難弟價(jià)格怎么走？

    據(jù)MetalBulletin(英國(guó)金屬報(bào))明確報(bào)道，青島港交付的鐵礦石價(jià)格已經(jīng)跌入熊市。

    從圖形也可以看到，鐵礦石跟螺紋鋼的走勢(shì)高度聯(lián)動(dòng)，也更多的理解為礦石拽著螺紋在走，今日鐵礦1709合約跌破500元/噸關(guān)口，全天低位運(yùn)行， 但螺紋1710合約并未跌破2,900元/噸，表現(xiàn)出一定的抗性，鐵礦石放量增倉(cāng)下行，而螺紋放量減倉(cāng)下行。說(shuō)明螺紋空單低位減倉(cāng)較多，繼續(xù)大肆打壓下行 意愿不強(qiáng)，而鐵礦石恰恰相反。

    對(duì)于未來(lái)后市的走勢(shì)，筆者以螺紋鋼為例，3400-3200-3000，這三個(gè)點(diǎn)位都是經(jīng)過(guò)反復(fù)上下七八次才下破，之后從原來(lái)的支撐變?yōu)轫敳?，?是糾結(jié)的下破，上方的頂部壓力也就越大，頂部下移也是呈現(xiàn)規(guī)律的200點(diǎn)，層層下移，所以2,800元/噸的位置相當(dāng)關(guān)鍵。

    近期雖然螺紋主動(dòng)打壓價(jià)格的意愿不強(qiáng)，但必須考慮“資金荒”卷土重來(lái)的因素，加之鐵礦石入熊后下跌空間仍在良性通道中，螺紋價(jià)格被拽下去的可能非常大，如果2,800元/噸擋不住，那就2,500/噸見(jiàn)吧。

    美林投資時(shí)鐘”是2004年由美林證券在《TheInvestmentClock》中提出，是資產(chǎn)配置領(lǐng)域的經(jīng)典理論。

    美林投資時(shí)鐘模型將經(jīng)濟(jì)周期劃分為衰退、復(fù)蘇、過(guò)熱和滯脹四個(gè)階段，筆者只列舉出其中兩種或許代表了當(dāng)下的狀態(tài)。

    過(guò)熱期：經(jīng)濟(jì)上行，產(chǎn)出缺口增加，通脹上行。通脹上行增加了現(xiàn)金的持有成本，加息的可能性降低了債券的吸引力，商品受益于通脹的上行，明顯走牛。大宗商品>股票>現(xiàn)金/債券。

    滯脹期：經(jīng)濟(jì)下行，產(chǎn)出缺口減少，通脹上行。經(jīng)濟(jì)下行對(duì)企業(yè)盈利形成拖累，對(duì)股票構(gòu)成負(fù)面影響，債券的吸引力提升。現(xiàn)金>債券>大宗商品/股票。

    到底哪一個(gè)代表了當(dāng)下呢？

    據(jù)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，今日，國(guó)內(nèi)重點(diǎn)城市Ф25mm三級(jí)螺紋鋼平均價(jià)格3469元(噸價(jià)，下同)，較昨日跌31元；國(guó)內(nèi)重點(diǎn)城市 Ф6.5mm高線平均價(jià)格為3670元，較昨日跌23元；國(guó)內(nèi)重點(diǎn)城市5.5mm熱軋卷板平均價(jià)格為3093元，較昨日跌27元；國(guó)內(nèi)重點(diǎn)中心城市 1.0mm冷板的平均價(jià)格為3894元，較昨日跌40元；國(guó)內(nèi)重點(diǎn)城市20mm中板平均價(jià)格3306元，較昨日跌35元。

    原料方面，今日，唐山地區(qū)150*150普碳方坯2750元，比昨日跌40元；京唐港61.5%品位澳大利亞PB鐵礦粉價(jià)格為522元，與昨日持平；唐山地區(qū)準(zhǔn)一級(jí)冶金焦含稅到廠價(jià)格1950元，與昨日持平。

    上期所螺紋鋼期貨1710合約17日早盤(pán)以2,942元/噸低開(kāi)，隨后寬幅震蕩，全天最低2，884元/噸，最高2，991元/噸，收2，912元，比上一交易日(14日)結(jié)算價(jià)跌39元，成交5，247，354，持倉(cāng)量2，765，320手，減40，450手。

    熱軋卷板期貨1710合約17日早盤(pán)以2，987元/噸低開(kāi)，隨后震蕩走低，全天最低2，930元/噸，最高3，039元/噸，收2，973元，比上一交易日(14日)結(jié)算價(jià)跌22元，成交490，074，持倉(cāng)量555，732手，減8，890手。

    鐵礦石期貨1709合約17日早盤(pán)以510元/噸低開(kāi)，隨后震蕩走低，全天最低489.5元/噸，最高514元/噸，報(bào)收于493元/噸，較上一交易日(14日)結(jié)算價(jià)跌17.5元/噸，成交2，075，408，持倉(cāng)量1，721，070手，增86，292手。

    焦炭期貨1709合約17日以1622元/噸低開(kāi)，隨后震蕩走高，全天最低1608元/噸，最高1678元/噸，報(bào)收于1654元/噸，較上一交易日(14日)結(jié)算價(jià)漲30.5元，成交222，236手，持倉(cāng)量198，082，增3，322手。（來(lái)源：蘭格鋼鐵）