板塊表現(xiàn)：本周鋼鐵(申萬)板塊繼續(xù)回調，下跌2.95%，跑輸滬深300指數(shù)3.10個百分點。在28個申萬一級行業(yè)中，周漲幅排名第24。如今正處于多空交織的節(jié)點，預計未來板塊走勢仍受消息層面影響，主要以震蕩走勢為主。

鋼價表現(xiàn)：

小幅回調，蓄勢待發(fā)：本周鋼價前高后低，最終導致鋼價表現(xiàn)小幅回落，綜合鋼價下跌 0.34%。近期鋼價波動主要原因仍是前期市場對鋼市需求大幅縮減的悲觀情緒導致，如今正式步入采暖季，各地已陸續(xù)執(zhí)行限產(chǎn)任務，供給面臨收縮，未來鋼價或有反彈機會。

供需表現(xiàn)：

9月固投數(shù)據(jù)出爐：在如今采暖季“停工令”以及地產(chǎn)政策的前提下，9月固投數(shù)據(jù)回落都在預期之內，然而值得注意的是房地產(chǎn)投資增速出現(xiàn)小幅回升，為需求不振 的鋼鐵市場注入了一針強心劑，未來需求或許沒有預期悲觀，同時土地購置面積增速再次沖高，已到達近幾年高點，這直接為明年春夏的需求提供了極好的支撐。

粗鋼產(chǎn)量大幅回落，開工率低位運行，9月份全國粗鋼日均產(chǎn)量為239.43萬噸，較8月份有明顯的回落。本周高爐開工率繼續(xù)維持在 73.48%的低位運行。采暖季限產(chǎn)前最后的高開工率生產(chǎn)已經(jīng)結束，“ 2+26”城市將面臨大幅的減產(chǎn)，供給收縮已初現(xiàn)趨勢，未來供給仍有下行空間，屆時對鋼價有較強支撐。

庫存表現(xiàn)：

庫 存大幅下降，打開下行通道：本周社會庫存總量為1004.08萬噸，周環(huán)比下降3.84%，在經(jīng)歷節(jié)后庫存累計，本周社會庫存再次全面回落，節(jié)后連續(xù)兩周 的庫存下降，表明在需求面上仍然有一定的支撐，同時采暖季已經(jīng)到來，供給已出現(xiàn)下滑，不出意外在采暖季結束前，供給方面已無回升機會，在需求穩(wěn)定的前提 下，庫存已經(jīng)打開下行通道，這將為未來鋼價提供較好的支撐。

原材料表現(xiàn)：

鐵礦石：唐山、邯鄲等地鋼廠高爐已開始執(zhí)行采暖季限產(chǎn)，對鐵礦石需求減弱，部分鋼廠采購價格小幅下調。淡水河谷、力拓、必和必拓三大外礦依然維持高產(chǎn)供給，隨著北方鋼廠采暖季限產(chǎn)的鋪開，鐵礦石供應壓力不減。預計下周進口礦價格仍將低位盤整。

焦炭：本周國內焦炭市場出現(xiàn)暴跌，庫存持續(xù)堆積，焦企后續(xù)面臨壓力較大。預計下周國內焦炭市場仍有下跌壓力。

核心觀點：

9 月地產(chǎn)數(shù)據(jù)好于預期，需求沒有預想的悲觀，粗鋼產(chǎn)量出現(xiàn)回落，采暖季限產(chǎn)已經(jīng)初現(xiàn)苗頭，庫存的大幅下降表明，在采暖季初期的供需博弈中，供給占有一定上 風，屆時鋼價有望得到支撐。在原材料方面，礦焦價格雙跌，再次打開鋼材毛利的上行空間，四季度鋼企或仍有利可圖。推薦估值較低，環(huán)保限產(chǎn)受益的板塊龍頭如 寶鋼股份、凌鋼股份、南鋼股份、韶鋼松山、新鋼股份、ST*華菱等。

風險提示：原材料價格、利率上行過快，鋼鐵行業(yè)需求超預期波動。（來源：中航證券）