量化寬松（QE）退出在即，資金從新興市場(chǎng)紛紛回流，對(duì)新興國家的大宗商品市場(chǎng)是個(gè)利空。而美敘開戰(zhàn)給這個(gè)利空雪上加霜，同時(shí)中國國內(nèi)也不斷通過各項(xiàng)政策和行動(dòng)表示出政府維穩(wěn)的決心和能力，究竟何方獨(dú)占鰲頭，引領(lǐng)國內(nèi)大宗商品市場(chǎng)走勢(shì)？

基本面上，甲醇更多還是取決于供給，需求則隨著淡旺季的轉(zhuǎn)換相似于往年，而此時(shí)的甲醇總體而言還是供給趨于緊縮，需求呈現(xiàn)出季節(jié)性規(guī)律。技術(shù)面上，甲醇（1401）合約2浪調(diào)整基本結(jié)束，后期預(yù)期會(huì)開始3浪上漲行情，投資者可以逢低建倉。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)尚好

受美聯(lián)儲(chǔ)QE退出預(yù)期影響，新興東南亞國家近期股市、債市、外匯出現(xiàn)大跌。與此同時(shí)，中國的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較好，匯豐PMI（采購經(jīng)理指數(shù)）重回枯榮線以上。

此次QE退出預(yù)期增強(qiáng)對(duì)中國的影響。筆者認(rèn)為可以從兩方面來分析，首先退出預(yù)期增強(qiáng)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面、流動(dòng)性方面和風(fēng)險(xiǎn)情緒方面或多或少會(huì)對(duì)中國的A股市場(chǎng)產(chǎn)生一定影響，進(jìn)而拖累大宗商品市場(chǎng)。但考慮到政府的“維穩(wěn)”基調(diào)，后期必將會(huì)通過一定的措施從流動(dòng)性和實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面來對(duì)沖外匯儲(chǔ)備下降所導(dǎo)致的資金流出恐慌，穩(wěn)定市場(chǎng)；其次此次預(yù)期增強(qiáng)所導(dǎo)致的大宗商品市場(chǎng)的回調(diào)不同于今年6月份的QE退出預(yù)期增強(qiáng)所導(dǎo)致的A股以及商品市場(chǎng)的疲軟，前者主要是新政府借助QE退出預(yù)期契機(jī)來調(diào)整國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，擠壓經(jīng)濟(jì)泡沫，進(jìn)而“盤活存量”，而此次的回調(diào)，或許不會(huì)延續(xù)前者的深度下探，“維穩(wěn)”基調(diào)的作用將有所顯現(xiàn)。

國內(nèi)甲醇價(jià)格穩(wěn)中有升

本月內(nèi)地甲醇整體市場(chǎng)逐步上升，西北、內(nèi)蒙甲醇現(xiàn)貨價(jià)格大幅走高，出貨較為順暢，山東、河北甲醇價(jià)格沿海市場(chǎng)緩慢跟漲，在經(jīng)過8月第4周的震蕩走低調(diào)整后，現(xiàn)貨價(jià)格于2300~2500點(diǎn)一帶企穩(wěn)，總體而言，內(nèi)蒙、山東重要甲醇產(chǎn)區(qū)價(jià)格漲勢(shì)幅度2%~4%，沿海甲醇轉(zhuǎn)漲為跌，現(xiàn)貨價(jià)格已一路狂瀉至2880~3080元/噸。筆者認(rèn)為，一方面，西北甲醇由于遠(yuǎn)離港口、運(yùn)輸成本較高，價(jià)格更多的取決于供需，在需求呈現(xiàn)季節(jié)性常態(tài)的情況下，供給處于低位，使得價(jià)格隨著預(yù)期上漲，另一方面，沿海地區(qū)甲醇甲醇價(jià)格受港口存貨量和國際甲醇價(jià)格波動(dòng)影響較為劇烈，使得沿海甲醇價(jià)格承壓。

國際甲醇價(jià)格8月較7于上漲，并且與國內(nèi)甲醇價(jià)格價(jià)差呈現(xiàn)擴(kuò)大態(tài)勢(shì)，筆者認(rèn)為國際甲醇價(jià)格上漲同樣受季節(jié)性需求影響，以及產(chǎn)業(yè)鏈布局從歐美向中東轉(zhuǎn)移的效應(yīng)使得國際甲醇生產(chǎn)產(chǎn)能處于過渡期，供不應(yīng)求，價(jià)格也隨之上揚(yáng)。

裝置開工率下降

從裝置開工率來看，截至目前據(jù)統(tǒng)計(jì)，國內(nèi)甲醇開工率在61.8%，7月甲醇國內(nèi)開工率在63.8%，8月較7月總體下降2%，但在8月中旬甲醇開工率曾經(jīng)沖高至62.6%左右，開工率總體呈現(xiàn)先小漲后小跌態(tài)勢(shì)。從港口庫存來看，8月甲醇港口庫存相對(duì)于7月下降幅度較大，主要原因有兩個(gè)：一是國外進(jìn)口甲醇因裝置檢修供給減少，據(jù)估計(jì)這些大型裝置包括伊朗（ZPC），文萊（BMC）公司，合計(jì)年產(chǎn)能約630萬噸/年，將會(huì)在10月末重啟，9月供給仍無起色；二是由于旺季到來，需求進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，南京惠生烯烴裝置即將投產(chǎn)，對(duì)甲醇市場(chǎng)去庫存化有支撐作用。

綜上所述，甲醇有效開工率差于7月，并且在9月不會(huì)逆轉(zhuǎn)，另外內(nèi)蒙古伊東東華60萬產(chǎn)能的大型裝置將于9月上旬檢修，國內(nèi)供給將會(huì)進(jìn)一步緊縮，同時(shí)港口庫存呈現(xiàn)穩(wěn)步下降的態(tài)勢(shì)，表明甲醇進(jìn)口正趨于緊張，同時(shí)由于旺季到來，甲醇季節(jié)性需求逐步上升，因此在9月甲醇價(jià)格震蕩沖高概率較大。（作者單位：國聯(lián)期貨）