聚焦三季報

供給收縮+需求增加

化工板塊三家公司公布三季報。江山股份實現凈利潤2.34億元，同比增長1927.34%，友利控股凈利潤3.48億元，同比大幅增長848.03%。不過，巨化股份前三季度凈利潤同比下降65%。分析人士認為，由于產品價格三季度以來的上漲，化工板塊第三季度業(yè)績環(huán)比應在二季度企穩(wěn)回升的基礎上繼續(xù)好轉。

當前，化工行業(yè)處于轉型期，大部分子行業(yè)的投資高峰期已經過去，進入去產能化周期，未來供給收縮有望持續(xù)擴散；而隨著新興需求的崛起，相關成長股則將不斷涌現。在此過程中，行業(yè)的結構性復蘇有望持續(xù)演繹。

價格上漲業(yè)績有望好轉

數據顯示，截至10月14日，238家化工行業(yè)上市公司中，有151家披露業(yè)績預告，其中，24家上市公司前三季度業(yè)績預增；8家預計前三季度扭虧；35家前三季度業(yè)績預計略增。據此測算，業(yè)績預計好轉的公司數量為65家，占已披露業(yè)績預告公司數量的44%。

前三季度業(yè)績預增幅度居前的包括彩虹精化、威遠生化、華峰氨綸、沙隆達A、鴻達興業(yè)、華星化工、茂化實華、三友化工、閏土股份、安諾其等公司，涉及的子行業(yè)包括農藥、氨綸、粘膠、染料等。前三季度業(yè)績預計扭虧的包括上海石化、青島堿業(yè)、大慶華科、友利控股、勝利股份、英力特、天原集團、澳洋科技等公司，涉及的子行業(yè)包括純堿、粘膠、氯堿等。

總體而言，相關上市公司業(yè)績明顯好轉與行業(yè)基本面改善有關。如農藥行業(yè)的沙隆達A業(yè)績預告稱，公司前三季度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤18263.2萬元-20731.2萬元，同比增長270%-320%。業(yè)績變動的原因是公司主要產品產銷量與去年同期相比大幅增長，同時，銷售價格也有所上升。

再比如氯堿行業(yè)的英力特業(yè)績預告稱，公司前三季度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤6897.19萬元-7197.19萬元，上年同期為虧損1657.71萬元。業(yè)績變動的主要原因包括四方面：一是主要原材料采購價格同比下降；二是設備開車率較高，各產品能耗同比下降；三是公司加強各項費用管控，費用同比下降；四是銀行借款減少，財務費用同比下降。

分析人士認為，部分化工子行業(yè)三季度業(yè)績好轉，主要是由于產品價格的企穩(wěn)回升，總體而言第三季度業(yè)績應好于第二季度。生意社數據顯示，化工價格指數年初為971,6月30日跌至893,7月上旬和中旬進一步下跌至881，但9月30日已回升至899，最新為906。據生意社監(jiān)測，2013年第三季度化工板塊環(huán)比上升的商品共46種，其中漲幅5%以上的商品共27種，占該板塊被監(jiān)測商品數的24.8%。

供給收縮或持續(xù)擴散

化工行業(yè)大部分子行業(yè)存在產能過剩的問題，下游需求并沒有出現超預期好轉，因而草甘膦、氨綸、染料等產品的價格上漲多少有些出乎意料。根據歷史經驗，產能過剩會導致產品價格呈現慢漲急跌的特征，但相關產品的價格卻不斷往上攀升，并帶動有關公司的業(yè)績持續(xù)好轉。

以草甘膦為例，今年初價格為34416元/噸，到5月份上漲至37000元/噸以上，到9月份進一步上漲至42000元/噸的水平。環(huán)保約束導致的供給收縮是推動價格持續(xù)上漲的一個重要原因。今年5月份，環(huán)保部下發(fā)通知，要求對各地草甘膦(雙甘膦)生產企業(yè)開展環(huán)保核查，到2015年底前，基本完成對草甘膦行業(yè)全面環(huán)保核查。并公告三批符合環(huán)保要求的草甘膦(雙甘膦)生產企業(yè)名單。相關企業(yè)人士認為，經歷前幾年去產能化的調整，再加上當前的環(huán)保約束收緊，此前市場擔憂的產能過剩已是一個“偽命題”。

以揚農化工為例，公司上半年完成營業(yè)收入16.02億元，同比增長29.95%；實現凈利潤1.99億元，同比增長85.85%。公司預計2013年1-9月累計歸屬于上市公司的凈利潤比上年同期將增長50%以上。分析師認為，草甘膦高景氣度持續(xù)的同時，公司如東基地5000噸麥草畏在內的新建項目正如期推進，并將在未來兩年逐漸貢獻業(yè)績。

草甘膦表現讓投資者對沉寂多年的化工子行業(yè)再次投以關注的目光。分析人士認為，由于產業(yè)結構持續(xù)調整，供給收縮預計將持續(xù)擴散至其他品種。當前看，鈦白粉行業(yè)若出臺較為嚴格的環(huán)保政策，成為下一個明星品種的可能性較大。

數據顯示，8月中下旬開始，鈦白粉價格呈現觸底回升走勢。鈦白粉龍頭企業(yè)四川龍蟒鈦業(yè)股份有限公司9日調漲其主力品種價格。對此，金鋪鈦業(yè)董秘湯巍表示，今年鈦白粉市場持續(xù)低迷，上半年部分鈦白粉中小企業(yè)處于停產半停產狀態(tài)，庫存量已被基本耗荊目前國內鈦白粉生產廠家較為集中，下一步這些廠家有望擴充市場份額。隨著9月份國內市池穩(wěn)，加之國際鈦白粉企業(yè)提高產品價格，國內跟進提升價格或將成為趨勢。

醫(yī)藥和農藥中間體值得關注

相比于供給收縮帶來的有限市場均衡價格水平提升，化工板塊中的成長股更值得關注。分析人士認為，即使成長股短期出現業(yè)績下滑，但鑒于其成長空間巨大，其業(yè)績在經歷短暫的低迷之后，還將進一步向上。

中金分析師認為，醫(yī)藥和農藥中間體產業(yè)值得長期關注，其外包趨勢由中東歐逐漸向發(fā)展中國家尤其是中國和印度轉移，未來中國和印度兩國的市場空間巨大，而國內已進入定制體系的成熟企業(yè)會受益。

2007年，全球醫(yī)藥研發(fā)和加工費用的外包比例為19%左右，約440億美元，而2010年這一比例達到近25%，約850億美元，年均增長率14.1%。未來3-5年內，將有30%-50%的研發(fā)和加工經費投入到服務外包領域，外包費用的年均增長率達到了18.1%-30.8%。中國和印度在成本效率、技術人員素質、技術實力、響應速度、項目管理、創(chuàng)新以及環(huán)境管理等指標上均具有較大的優(yōu)勢，可以承接未來大部分的產業(yè)轉移。相關公司包括聯化科技、雅本化學等。

以聯化科技為例，公司獲得了各大農藥巨頭的認可。公司2013年上半年實現營業(yè)收入145376.26萬元，比上年同期減少1.9%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤19397.11萬元，比上年同期增長18.75%。公司預計前三季度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤27485.86萬元至32483.29萬元，同比增長10%-30%。

華創(chuàng)證券分析師認為，隨著土地流轉進程的加快，農業(yè)種植大戶將迅速增加，而種植大戶對服務要求更高，同時相對更看重名牌效應，當前充斥市場的假冒偽劣化肥的市場份額將下降，復合肥龍頭企業(yè)金正大、史丹利值得關注。金正大預計，前三季度凈利潤同比增長20%-30%；史丹利預計，前三季度凈利潤同比增長25%-45%。

此外，電子化學品、環(huán)保化學品將受益于需求的持續(xù)增長。分析人士稱，相關公司業(yè)績差異較大，需要看技術水平和客戶資源的狀況，有些未必能夠實現超越行業(yè)平均水平的成長，需要仔細加以甄別。